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发布时间:2019-03-22 11:11:01
 

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千里马时时彩计划苹果:专家称我国空间站系多舱式 资源主题基金受捧

 谁烧了美对委“人道主义援助物资”♀♀♀♀♀♀。慷砻秸嫦嗔鑫金道:黄金最新走势分析 日内黄解♀♀♀♀♀♀○操作策略西班牙男子将其母切成“1000多块” 吃掉测♀♀♀♀♀♀】分尸体【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,意♀♀♀♀♀♀▲卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔♀♀♀♀∧训任侍獠愠霾磺睿金融消费者维权举步维艰♀♀♀。新浪金融曝光台将履媒体监督职遭♀♀○,帮助消费者解决金肉♀♀≮纠纷。 【黑猫投诉】♀♀ ♀♀ ♀♀ 兰州银近30亿不良资产♀♀〕霰碛惺酰股东高价接赔♀♀√做赔本买卖?华夏时报记者 王仲琦 朱丹丹 北京报碘♀♀±兰州银近期成为业内关注焦碘♀♀°。该先是在1月末被列入证监会♀♀IPO中止审查名单,仅仅过了半糕♀♀■月,兰州银又出现在IPO正常审核状态企业基本信息♀♀∏榭霰碇校状态变更为“预先披骡♀♀《更新”。对于中止IPO后又♀♀』指瓷蠛说脑因,兰州银没有披露原因。该相关工作♀♀∪嗽币惨浴安磺宄”为由,拒绝了《华镶♀♀∧时报》记者的采访要求。公开信息显示,2016年7月♀♀1日兰州银在证监会预先披露招股书,拟于深解♀♀』所中小板上市,2018年4月4日披骡♀♀《状态变更为“预先披露更新”,保荐机构吴♀♀―中信建投证券。今年年初b♀♀‖该党委书记、董事长人选许建♀♀∑皆表示,“兰州银将以上市工作为契机,结合未♀♀±捶⒄拐铰怨婊的制定,从严控封♀♀$险、优化结构、强化管棱♀♀№、提质增效等方面入手开展下一步工作,力争在2019拟♀♀£实现兰人11年的上市梦”。话语里透露出兰州银对上♀♀∈械目释和决心。该今年能否美梦成♀♀≌嫒缭傅锹阶时臼谐。勘颈记者注意到,从兰州银披露碘♀♀∧信息看,该经营状况和租♀♀∈产质量并不乐观。此外,值得关注的是,该遭♀♀≮2008年及2016年的两次♀♀〔涣甲什转让中,都有银股东等国资企业高价♀♀∥其接盘。一位不具姓名的上市城商高管对记者说♀♀。骸案据不良资产抵押物的不同,转让价格一般♀♀≡谠值的2折到5折,如♀♀」不良资产包能卖出高价,对银来说当肉♀♀』是好事,既降低了不良还不受损失,♀♀〉这在正常市场交易下很难殊♀♀〉现,因为受让方购买银的不良资产也殊♀♀∏要赚钱的,不会做赔本的买卖。♀♀ 弊什质量逐年下滑数♀♀【菹允荆近年兰州银的信贷资产质量下滑免♀♀△显,并高于同期上市城商的♀♀∑骄值。截至2013年至2017年各报告期♀♀∧,兰州银不良贷款率♀♀》直鹞0.91%、1.13%、1♀♀.8%、1.77%、2.09%,而同期上市♀♀〕巧唐骄值为0.88%、1%、1.19%、1.24%、1.23%。♀♀⌒枰引起注意的是,2015年至2017拟♀♀£末,兰州银不良贷款余额分扁♀♀○为19.43亿、22.18亿、29.64亿,增幅逐渐棱♀♀々大。从贷款业分布来看,截至2017年末,该光♀♀~司贷款中不良贷款余额最高的两大业为批♀♀》⒘闶垡岛椭圃煲担为14.♀♀36亿元和4.02亿元,不良贷款率分♀♀”鹞6.93%和3.17%,两个业不良贷款总额占公司不良粹♀♀←款总额的比例为70.61%。此外,截至2017拟♀♀£末,兰州银逾期贷款为63.57亿元b♀♀‖较上年同期增长73.78%。垛♀♀≡于资产质量出现下滑,兰州银表示,该主要服务中♀♀⌒∥⑵笠担在宏观经济放缓背景下,中小微企业相对垛♀♀▲言面临更大压力。因此♀♀2013年以来兰州银不良贷款率上赦♀♀↓的幅度略高于同业平均水平。受♀♀〔涣即款增长影响,兰州银拨备覆盖骡♀♀∈也出现下滑。截至2015年至2017年各报告期末,糕♀♀∶拨备覆盖率分别为172.56%、192.68%、♀♀176.1%,波动下降;同期A股上市城商拨备覆糕♀♀∏率平均水平为268.74%、273.59%、388.95%,肘♀♀○年上升并远超兰州银。记者注意到,截至201♀♀5年末至2017年末,该的资本充足率分别为11.5%、12.52♀♀%、12.5%。进入2018年,兰州银资本充足率进一步♀♀∠陆担截至2018年9月末,该资本充足率为11♀♀.98%,较年初回落0.52个百分碘♀♀°。在经营方面,兰州银也显得有些♀♀×Σ淮有摹2018年三季♀♀”ㄏ允荆截至2018年9月末,兰州银实现营业总殊♀♀≌入50.43亿元、营业净利润23.05亿元亿元。垛♀♀▲2017年末9月末,该前♀♀∪季度实现营业总收入47.7♀♀5亿元、营业净利润23.37亿元。从两年的数据对比看,棱♀♀〖州银营业收入增长了2.68亿元,但营意♀♀〉利润却下降了0.32亿元。该2017年和2018♀♀∧耆季报的利润表显示,营业支出增加是♀♀≡斐2018年前三季度营业利润同比下降的直接原意♀♀◎。兰州银2018年前三季度营业支出为27.38亿元,♀♀⊥比增加3亿元。进一步看,营♀♀∫抵С鲋猩仙最多的是意♀♀〉务及管理费,截至2018年肉♀♀↓季末,兰州银业务及管理费吴♀♀―17.04亿元,同比增加1.56亿元。事实上,兰州银♀♀〗年业务及管理费支出解♀♀∠高并呈现上升趋势,数据显示,该2015拟♀♀£到2017年业务及管理费支出为17.61亿元、19.04亿♀♀≡和20.93亿元。而资产规模与之大体♀♀∠嗟钡母仕嘁同期业务及管理费肘♀♀¨出为15.23亿元、17.54亿元和19.98亿元,在2018年三尖♀♀【末甘肃银资产规模达到3000亿♀♀≡水平时,该的业务及管理费支出为14.72亿元,全测♀♀】低于兰州银,因此对于资产规♀♀∧2蛔3000万的兰州银来说,每年20亿元左右的业吴♀♀●及管理费支显得有些畸高。30亿不良资测♀♀→高价转让兰州银招股书中显示b♀♀‖该自成立以来,一共进过两次不良贷款转让b♀♀‖分别是在2008年和2016年♀♀ A酱喂布拼χ貌涣甲什及逾期♀♀〈款金额共计31.59亿元,其中本金合♀♀〖28.42亿元,转让价格合计28.42亿元。如果按照招股♀♀∈榕露的数据计算,兰州银以接近♀♀9折的高价转让了不良资产。2008年12月25日♀♀。兰州市国有资产经营有限公司同兰州银氢♀♀々署《资产置协议》,协议约定将兰州银136笔不良粹♀♀←款合计本金 773,611,566.00元,♀♀〈虬同兰州市国有资产经逾♀♀―有限公司的十宗土地进置,经兰肘♀♀≥天马土地房屋评估咨询有限公司评估,该十宗土碘♀♀∝总价值为 773,611,566.00元。根据该协议,兰肘♀♀≥市国有资产经营有限公司以持有的10宗出让土地使逾♀♀∶权置兰州银不良资产扳♀♀↑。兰州银置出的不良资产以置基准日2008拟♀♀£12月1日的不良资产本金账面金额为准,测♀♀』含该等资产在基准日前已实现的法定♀♀℃芟。不良资产在置基准日后实镶♀♀≈的法定孳息归兰州市国有资产经营有限公司♀♀∷有。协议同时约定自资♀♀〔交割日起,兰州市国有资产经营有限公司就协议项下不♀♀×甲什放弃任何对本的追索权和赔偿氢♀♀‰求权;若置土地未来的处置价格低于置价值,♀♀±贾菔泄有资产经营有限公司承诺♀♀∫韵纸鸹蚶贾菀同意的其♀♀∷优质资产补足差额。简♀♀〉サ乃稻褪牵以后兰州市国逾♀♀⌒资产经营有限公司处置这些不良资产包时赔赚自负♀♀。但兰州银置来的10宗出让土地使用权如果掉价菱♀♀∷,兰州市国有资产经营有限公司却要对兰州银进补偿。兰州银招股书披露,兰州市国有资产经营有限公司当时为该持股比例5%以上的股东,为兰州银关联方。另外一次不良资产转让发生在2016年12月,兰州银分别与中国信达资产管理股份有限公司甘肃分公司签订《债权收购协议》(编号:信甘 A-2016-007),向中国信达资产管理公司转让21户信贷资产,本息合计49,135.00万元,转让价格为41,037.21万元;与中国东方资产管理公司兰州办事处签订《不良资产转让合同》(编号:C0AMC 甘-2016-A-01-001 号);向中国东方资产管理公司转让26户信贷资产,本息合50,364.89万元,转让价格为47,342.60 万元。与中国长城资产管理公司签订《债权收购协议》(编号:中长资(宁)合字[2016]0037 号),向中国长城资产管理公司转让54户信贷资产,本息合计139,010.05万元,转让价格为118,427.42万元。兰州银表示,2016年该处置信贷资产中,违约时间均超过 90 天,仅靠借款人的经营收入已无法及时正常还款,需考虑抵质押物、保证人等其他还款来源。上述转让的贷款中不乏次级、可疑类贷款,根据兰州银自己制定的《兰州银信贷资产风险分类管理办法》,次级类贷款预期损失比例不超过30%,可疑类贷款预期损失比例在 30%90%之间。结果两次均以高价转让。两次不良资产处置对兰州银的不良率影响明显。2008年兰州银不良贷款率从2007的5.56%骤降至2.51%;2016年通过不良资产转让后,该一举扭转了自2012年以来不良贷款率逐年上升的势头,首次出现下降。当年不良贷款率为1.77%,比上一年下降0.03个百分点。责任编辑:霍琦

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 京雄城际新机场站主体完工 北京境内时速250公棱♀♀♀♀♀♀★原标题:公司副总裁被解聘9天年假未休 讨补偿高管获赔4万广州日报顺德讯 入职成为一尖♀♀♀♀♀♀∫公司高管近两年后,阿才接到了公蒜♀♀♀♀【的解聘通知。此时阿才想起b♀♀♀‖自己在过去这段工作的时间内,还有年假未休,碘♀♀~对此公司则表示,阿才已经休了年假而且给予了相应的♀♀〔钩ァ>图ㄐЫ苯稹⑽粹♀♀⌒菽昙俚奶焓和补偿数额等问题,阿才和公司经过劳动♀♀≈俨梦茨艽锍梢恢拢于是将原先的“东家”告上封♀♀〃庭。昨日记者从佛山市顺♀♀〉虑法院获悉,最终因♀♀∥9天未休的年假,公司需赔偿他413♀♀79.31元。纠纷:公司副总裁被解聘追讨未休年假测♀♀」偿2016年,顺德人阿才被当地意♀♀』家大型的塑料股份有限公司聘请为副总裁,月♀♀⌒奖曜嘉50000元/月。同年的2月29日,扳♀♀、才入职该公司。记者从顺德法院认定的事实中了解到♀♀。作为该公司的副总裁b♀♀‖阿才不仅月薪丰厚,还享有年度绩效考核奖金♀♀。该奖金标准上限为36万元/年,并且公司意♀♀〔为阿才购买了住房公积金和社会保险。♀♀「据该公司和阿才签订的劳动合同,双封♀♀〗合同期限为自2016年2月29日至2♀♀019年2月28日。然而入职后的第二年,♀♀“⒉胖鸾ヒ蛭工作上的事情和理念不同与该光♀♀~司产生了矛盾。2017年10月28肉♀♀≌,阿才收到公司给他的一纸♀♀⊥ㄖ,上面称阿才的副总裁职务被解除♀♀♀。11月14日,该公司董事会正式通过表决,同意♀♀〗馄赴⒉诺母弊懿弥拔瘛1怀吹舻陌⑩♀♀〔藕透霉司年度绩效奖金问题、经济补偿金♀♀〉呐獬ノ侍馕茨艽锍梢恢隆2⑶野⒉畔肫♀♀○,他在该公司工作一年多时间,还有国家法定碘♀♀∧年假未休,因此申请仲裁,要求该公司♀♀≈Ц痘姑桓的年假赔偿金和个♀♀∪思ㄐЫ苯稹S捎诙灾俨玫慕峁未达成一致,阿才将♀♀≡来的东家告上了顺德法院♀♀ =沟阋 未休的年假补偿标准该如何认定?遭♀♀≮法庭上,阿才未休的年假期间的♀♀」ぷ饰侍獬晌他和东家对簿公堂的解♀♀」点之一。“我已经工作累计满了20年,并且在公司连续♀♀」ぷ髀了1年,所以我应该享受的是每年♀♀15日的年休假。”阿才为此提供了此前自尖♀♀『工作公司的离职证明。不过因为阿才♀♀〉睦胫爸っ鹘鍪歉从〖,而不是原件,其原♀♀∠人在的公司对该证据并♀♀〔蝗峡桑因此法院也没有采信♀♀「弥ぞ荨W钪眨顺德法院根据阿才入职塑料股份有镶♀♀∞公司工作时的实际年限♀♀。认定阿才累计工作年镶♀♀∞未满10年,其依法应享有的年休假为每年5日。而2017拟♀♀£的年假应该如何计算呢?顺德法院审理此案的法官称,♀♀2017年10月28日,阿才原任职的塑料公司通知阿才♀♀。解聘其副总裁职务,11月2日办理外♀♀£交接手续。按照这样计♀♀∷悖2017年阿才在公司的工作时限为306日。♀♀∫虼税⒉2017年的应休年假应为4日(306日÷365♀♀∪铡5日)。那么未休的年假工资应该如何计算?阿♀♀〔诺脑滦轿5万元/月。法院糕♀♀※据月薪计算,阿才未休的年♀♀〖倭侥旯布朴9天,而法定年假未休应逾♀♀⌒三倍工资补偿。因此公司应该赔偿糕♀♀▲阿才的未休年休假工资为41379.31元(50♀♀000元/月÷21.75日/月×9日×200%)。♀♀〗沟愣 被解聘后还有绩效奖金吗?记者了解到,当拟♀♀£度阿才被解聘后,是否还应享有年度绩效奖解♀♀○的问题,也成为争辩的焦点。顺德法院审理此案的法光♀♀≠表示,阿才和原任职的塑料公司,已就年终绩效考核♀♀〗苯鹱鞒隽耸槊嬖级ǎ该约定合法逾♀♀⌒效,对双方产生约束力。记者了解到,阿才和公♀♀∷镜暮贤中约定了“只对年度考核期间遭♀♀≮职的员工进考核,年度考核柒♀♀≮间已离职的员工不予考♀♀『撕头⒎沤苯稹薄2还对该条款♀♀〉慕馐停顺德法院从维护平等权利的角度出发,指出应解♀♀∈臀“基于员工原因,而导致在考核期间员工已离♀♀≈啊钡那榭鱿拢才能不予考核和封♀♀、放奖金。“在这起案件中,是光♀♀~司向阿才提出解除劳动合同,且双方协商一♀♀≈露解除,即阿才的离职原因是公司导肘♀♀÷。”顺德法院法官因此判♀♀《ǎ公司应支付2017年度绩效考核奖♀♀〗鸶阿才。鉴于公司未能这♀♀‰对阿才是否达到绩效奖金发放标准进举证,意♀♀◎此承担举证不能的法律后果。顺德法院依据此前公司与♀♀“⒉旁级ǖ募ㄐЭ己私苯鸺扑惚曜迹认定被告逾♀♀ˇ支付给原告2017年度绩效考核奖金为178800遭♀♀―(360000元÷12个月×10糕♀♀■月×0.596)。另外,就该公司应该赔偿给阿才的♀♀【济补偿金方面,因为阿才离职前月平均工资为50♀♀000元/月,已高于佛山♀♀∈猩夏甓戎肮ぴ缕骄工资5599遭♀♀―/月的三倍。根据相关法♀♀÷晒娑ǎ法院以职工月平均工资5599元/月的三倍♀♀∪隙āW钪眨按照阿才工作年限,公♀♀∷居χЦ兜木济补偿金为33594元(16797元×2个月b♀♀々。律师:未休年假应该按照月实际平均工资来计偿♀♀ 按薪的年假未休,劳动者要♀♀∏蟮ノ唤经济上的补偿,是有法律依据碘♀♀∧。”广东宝慧律师事务所主任律♀♀∈蔺存宝指出,带薪的年假在法律中有♀♀∶魅返奶焓和补偿标准规定。♀♀≡惫だ奂乒ぷ魅绻满1年不到10年的,享有♀♀5天的带薪年假;已满10年,不到20拟♀♀£的,享有10天;而超光♀♀↓20年的,享有15天。“值得注意的是,实践中很多单位规定,如果员工过去的年假没有休,第二年就清零,并且没有给补偿,这种规定是违法的。”蔺存宝称,以2018年为例,如果员工没有按照自己工作年限去休应该享有的年假,那么在次年的1月份,员工可以看一下自己的工资单中有没有给予补偿,若没有就可以向单位提出,若单位不发放,可以通过申请劳动仲裁要求补偿,主张自己的权利。“员工未休的年假补偿,应该按照日均工资的300%来计算。”蔺存宝称,之所以该案中的计偿公式是200%,是因为该单位对未休的年假,之前已经按照正常的工资支付给阿才,未补贴应该清偿的部分是200%。值得注意的是,蔺存宝指出,未休年假补贴的标准,应该按照职工的前12个月的平均工资来计算的,如果未满1年的,就按照实际工作月份的平均工资计算。“实际操作中可能有单位会按照员工的岗位基本工资去给员工计算未休年假的补偿,就明显少于平均工资的计偿标准,对于这种事可以主张单位补足的。”蔺存宝表示,另外还需要注意是追溯期限问题。“一般员工从知道自己权利被侵害的时间起,提起民事诉讼的时间是三年,在这个期限内可以通过合法的方式为自己维权。” 责任编辑:闫宏亮【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我免♀♀♀♀♀♀∏为股票、基金投资者提供一个因违法违规♀♀♀♀∥遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动♀♀♀。当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投蒜♀♀∵,受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 科创板就是证券♀♀∈谐」└侧改革的试验田租♀♀△者| 王骥跃来源| 刺客财经观察据新华社消息,♀♀≈醒胝治局2月22日就完善金融服务、防范金融风险举集题♀♀″学习,最高领导在主持学习时强碘♀♀△“要深化金融供给侧结构性♀♀「母铩薄T诖炭涂蠢矗♀♀≌在推进的科创板注册制,就是证券市场供给测♀♀∴改革的试验田。证券市场♀♀〉墓└侧改革,很重要的一块是股票市场的供给测♀♀∴改革;股票市场的供给侧,就是股票市场的股♀♀∑崩丛次侍猓还善崩丛吹闹饕供应渠道,就♀♀∈IPO、再融资以及发股份购买资产;而♀♀】拼窗遄⒉嶂频母母锸缘悖♀♀‖就是要对股票来源这个股票市场的供给侧解♀♀▲改革。供给侧有哪些?股票来源的供给侧,包♀♀±ǚ⑷/上市公司及其股东♀♀。ü善钡闹苯庸┯Ψ剑新股和上市前老股)、保荐机构吴♀♀―代表的中介机构(股票肘♀♀”接供应方实现股票供应的通道)、监光♀♀≤部门(股票供应的批准♀♀〔棵牛。需求侧是谁?股票市场的需求测♀♀∴,就是投资者,包括机构投资者和散户投资者。当前供糕♀♀▲侧存在的问题1、供给侧不考虑需求侧,供应的股柒♀♀”质次发人及其大股东不用考虑投资者需求,不用考虑殊♀♀∏否发的出去,只要考虑让不让发,所意♀♀≡最关注证监会的需求。投及其他中介机构的主♀♀∫工作是应付证监会审核,对市斥♀♀ 几乎不关心,对投资者也不关心。证监会发部和♀♀》⑸笪自以为肩负着保烩♀♀・投资者利益的重担,对申请材料进长期、反复、细致地赦♀♀◇核,帮投资者挑选和把关。既然供给侧不关心需求♀♀〔啵长期下来需求侧也就不再♀♀」刈⒐└侧:投资者不♀♀」匦IPO公司质地而只是关心是♀♀》衲苤星,并且认为证监会应该为上市公司质量负责♀♀♀。事实证明,在投资者和发人互相不♀♀」匦牡那榭鱿拢证监会严格审核既不能杜♀♀【IPO财务造假,更不能保证上市♀♀」司质量。重过往表现轻未来发展的审♀♀『寺呒,导致放到市场的真正有投资价值的公司并♀♀〔欢啵更多只是在造壳。2、供给不♀♀」苄枨螅甚至诱导需求,市场供需失衡镶♀♀∴对于IPO环节的新股供给,更大的市场供给是IPO前的老光♀♀∩上市流通。股权分置改革之后,已经没有非♀♀×魍ü珊土魍ü傻那别,所有股票都是流通股,♀♀≈皇巧鲜星暗睦瞎稍菔彼定不能自由流通而已♀♀♀。但是,尽管招股说明书上已经明确提♀♀⌒蚜死瞎傻乃定期,理论上公司股票♀♀〖鄹裼Ω靡丫反映了老股减持的♀♀⌒畔,但实际上在新股刚上市解♀♀∽段,是没有哪个投资者去考虑一♀♀∧暌院笊踔寥年以后的事情的。♀♀〈罅客蹲收叱止善谙拗挥屑父鲈隆♀♀、几周甚至几天,谁会去考虑几年之后的事情?于是上市♀♀『蠊善奔鄹褚蚴导柿魍量较小而扭曲反应♀♀×苏个公司的真实市值,老股东也不考虑市场需求♀♀∈欠衲芄怀惺堋T诟呒壑下也不可能考骡♀♀∏需求而约束自己,这既不符♀♀『先诵砸膊环合市场规律。更有甚者,老股垛♀♀~会在减持前释放利好或这♀♀∵借助外力拉升市场,诱碘♀♀〖投资者把股价拉高之后再减持。老股减持,是老光♀♀∩东的法定权利,也是早已公开披露的信镶♀♀、,但客观上造成了市场短期的供需失衡。3、外♀♀∷市功能不健全,劣质股票不能被市场清出这个无锈♀♀¤赘述,一年下来A股退市♀♀〉墓司屈指可数,而已经沦落成壳公司没有实尖♀♀∈业务、死而不僵的公司却是一大片。退市功能不♀♀〗∪,劣质股票不能被市场清出。只要能上市,就♀♀∷憔营不了,光壳还能值个十几亿二十亿的,上市公司尖♀♀“其股东经营好公司的动力♀♀∮衷谀亩呢?4、挣钱效应下,劣币驱逐良币,一茬茬♀♀「罹虏嗽A股,没什么价值投资,更多只是去博取挣氢♀♀‘效应。三根阳线改变信仰,连涨一周后投资者♀♀〈着资金排队进场,据说还有遭♀♀≮营业部开户排队打起来的♀♀。生怕错过挣钱机会。在这砚♀♀※的市场中,供需双方互不关锈♀♀∧,只关心有没有资金进♀♀〕。有没有政策推动。劣♀♀”仪逐良币下,只是一茬茬割韭菜,以肘♀♀×于科创板定了50万投资者门槛,一些机构的第一♀♀》从κ敲涣司虏嗽趺凑跚♀♀‘?证券市场生态扭曲着。科创板如何进供给侧改革b♀♀】如何进供给侧改革?归根到底一句话:坚持市场化、法肘♀♀∑化的改革方向,健全市场机制♀♀♀。科创板注册制推出的一系菱♀♀⌒制度改革,体现了供给♀♀〔喔母锏姆较颉<岢质谐』改革方向b♀♀‖让市场对供给侧形成约♀♀∈:1、市值指标成为上市必备条件,询价询不出来♀♀【筒灰上市,让市场挑选上市公司而不是由监管衡♀♀⊥中介机构挑选科创板的发条件较现有IPO条件大幅减少,♀♀〉上市标准全部与预计市值相关,即使交易所证监会放菱♀♀∷,发询价环节不能实现遭♀♀・计市值,依然不能成功上市。相比于较为♀♀】硭傻牟莆裰副暌求,市值指标要严♀♀「裥矶啵会成为最重要的约束机肘♀♀∑。市值是投资者给的,供给侧必锈♀♀‰重视需求侧的意见,用市场机制让需求测♀♀∴来挑选供给侧。不被市场所接受的上市公司,将被排斥♀♀↓在市场之外。2、约束二级市场直接减持为,以询价方殊♀♀〗进非公开转让,用市场化手段平衡锁定期风♀♀∠蘸图醭止婺7缦湛拼窗宥杂谔囟ㄢ♀♀」啥二级市场减持规模和条件♀♀√岢隽烁严格的要求,进一步约♀♀∈老股东在二级市场的直接减持为b♀♀‖减少直接减持压力。同时,科创板对减持政策提出了重粹♀♀◇改革,允许通过证券公司以询价配售方殊♀♀〗向符合条件的机构投资♀♀≌呓非公开转让。询价方式非公开转让,测♀♀』限减持股东身份、不限减♀♀〕止婺!⒉幌藜醭旨鄹瘢接盘方限售期满衡♀♀◇无流通限制,唯一限制是接盘方要锁定12个月♀♀ U馐怯檬谐』的手段,平衡拟减持股份的蒜♀♀▲定期风险和规模引发价格波动的风险。接盘方综合♀♀∑拦牢蠢醇鄹裣碌的风险和上涨收益,以砚♀♀’价方式由市场来确定减持价格,既减少了减持时点对二尖♀♀《市场的直接冲击,又满足了供给方减持股柒♀♀”的需求。接盘方锁定期满再卖出时,由于成本♀♀∫丫远高于原始股价格,也不♀♀』嵋淮涡运β簦更大可能是缓释菱♀♀△通。这种方式相当于在市场上增加了一个股票批发商♀♀。批发商本身既是需求侧也是供给侧,以市场的方殊♀♀〗平衡双方的利益。3、严格退市条件,无人问津碘♀♀∧公司、经营空壳的公司及时清出市场科♀♀〈窗逄岢隽烁严格的退市条件,对重大吴♀♀ˉ法、交易性、财务性、规范性的退市条件都比现光♀♀℃则要严格很多,充分体现了注册制下上市容易退市也意♀♀―容易的监管要求。除了严格的退市条件,科创板退市♀♀』制还有两大亮点:一是对于已经明显丧失持续盈利拟♀♀≤力的公司(即所谓空壳型公司),将启动退市♀♀〕绦颍从而避免了A股传统的保壳续命死而不僵情形;垛♀♀〓是明确规定了退市公司不得重新上♀♀∈校断绝退市前的炒作♀♀≡て凇<岢址ㄖ苹改革方向♀♀。让供给侧受到法规约束:1、提高欺♀♀≌┓⒌任シㄎ的法律责任,解♀♀【鑫シㄎス娉杀竟低问题科创板对柒♀♀≯诈发等违法违规为,提高了相♀♀」刂魈宓姆律责任,欺诈发就退市,且要购回公♀♀】发的股票,还设置了惩罚性违遭♀♀〖金。至于市场关心的刑责处罚提高的问题,超出了交意♀♀∽所和证监会的范畴,需要待人大修改刑封♀♀〃。2、压严压实中介机构责任,加强对肘♀♀⌒介机构供给侧约束科创板的制度规则下,监管向后撤了♀♀∫恍,充分发挥市场的功拟♀♀≤,相应地把以保荐机构为首♀♀〉闹薪榛构再往前推一些。相关规则体系下,中介机构的♀♀≡鹑伪弧把寡涎故怠保上♀♀”ㄉ昵胛募要交工作底稿和招股书验证版,持续督导的内容更加具体和细致,中介机构受到的约束更多了。3、减少窗口指导,规则制度成文,监管部门尊重法规制度依法监管,带动市场主体遵守法规虽然尚未正式开板,未知监管部门会否继续保留大量的窗口指导,但从监管部门在征求意见座谈会上的表态来看,在科创板的发审及监管体系下,会尽可能的减少窗口指导情形。只有监管部门尊重法规制度严格依法监管,市场各主体才会尊重法规制度,才会遵守法规制度,也才能真正形成法制化的市场氛围。供给侧改革的理想结果科创板的供给侧改革如果能够实现预期效果,市场化法制化之路走得通、走得好,整个资本市场的改革就会跟进,将推动证券市场实现三个重大转变重审核轻发向严审核重发转变、散户投资者为主向机构投资者为主转变、通道型投向综合型投转变从而对资本市场产生深远的影响。理想情况下,预计供给侧改革将出现以下改革成果:1、上市公司质量大幅提升,为谋求壳地位而上市的公司数量大幅下降,上市公司越来越重视投资者;2、证券市场的退市比例和范围进一步扩大,退市不再是零星事件而成为普遍性事件;3、投进一步集中,大量投将被市场淘汰而退出市场,裁员潮不远,供给侧改革必然带来过剩产能被淘汰;4、证券市场的市场机制健全,市场在资源配置中起到决定性作用,证券市场走向健康良性轨道。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考千里马时时彩计划苹果【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因♀♀♀♀♀♀∥シㄎス嫖遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索这♀♀♀♀△集启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】♀♀♀⊥端撸受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 【海通策略】上周资金锯♀♀』流入295亿元(荀玉根、郑子勋)来源:股市荀策♀♀『Mú呗灾匾提示:《证券期货投资♀♀≌呤实毙怨芾戆旆ā酚2017年7月♀♀1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息♀♀〗龉┖Mㄖと的专业投资者参考b♀♀‖完整的投资观点应以海通证肉♀♀’研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券库♀♀⊥户中的专业投资者,为控♀♀≈仆蹲史缦眨请取消订阅、接收烩♀♀◎使用本订阅号中的任何信息。本垛♀♀々阅号难以设置访问权限,若给您造成不便♀♀。敬请谅解。我司不会因为关注、收到或♀♀≡亩帘径┰暮磐扑湍谌荻视相关♀♀∪嗽蔽客户;市场有风险,投资需谨慎。上周资金入♀♀∈屑扒樾髦副曜芙嶙罱一周资金入市合计约净流入2♀♀95亿元。其中资金流入方面(银证转账数据自2017年6遭♀♀÷16日后未更新,因此不统尖♀♀∑该数据),融资融券余额增加194♀♀∫谠;公募基金发增加6亿元;沪光♀♀∩通规模增加114亿元;深股通规模增加81亿遭♀♀―。资金流出方面,IPO融资规模21亿,♀♀〔业资本净减持15亿,交易费用为64亿。前一周资金锯♀♀』流入400亿,从16年2月份以来资♀♀〗鹆魅肓鞒稣体平稳。市场情绪处于16年♀♀1月底以来较高水平。16年1♀♀≡碌滓岳慈粘山涣扛叩恪⑩♀♀〉偷惴直鹞689、190亿股,上周市场斥♀♀∩交均值为688亿股,较前一周上升,2016年1月底以来日♀♀∈致剩年化周平滑)高点、低点分别为381%、♀♀126%,上周为349%,较氢♀♀“一周上升,融资交易占比高、低点为12.09%、5.84%,赦♀♀∠周融资交易占比9.87%,较前一周上升。根据WI♀♀ND数据测量,截止上周五股票型基金仓位85.04%,较前一♀♀≈芟陆担2016年1月底以来仓位处于♀♀78-89%区间,目前处于此区间较高水平。偏♀♀」苫旌闲突金(仓位60%以上碘♀♀∧混合型基金)仓位为81.03%,较上周上升♀♀♀。资金入市及市场情绪指标♀♀∶恐茏式鹑胧泻霞粕现茏式鹁涣魅295亿遭♀♀―,而前一周净流入400亿元(皆♀♀∥赐臣埔证转账数据)。资金流入指扁♀♀£1:个人投资者投保基金公司的银证转账数据只公布到♀♀2017年6月,之后的数据用证券业协会的肘♀♀・券公司客户交易结算资金来外♀♀〕计,2018年全年银证租♀♀―账减少1221亿。资金流入指标2:机构投资者上周公♀♀∧蓟金新发增加6亿元,19年累计发186亿;2月以棱♀♀〈阳光私募发6亿,19年累计发20亿。资金流入指标3:♀♀∪谧视喽钌现苣┤谧视喽7518亿♀♀。较前一周增加194亿。资金流入指标4b♀♀『沪股通和深股通上周沪♀♀「弁ê蜕罡弁ㄗ式鹆魅195亿,而前一周流入2♀♀64亿。资金流出指标1:IPO融资上一周IPO融资♀♀」婺N21亿,前一周为13亿。资金流出指标2:产业资本锯♀♀』减持上一周产业资本净减持15亿,前一♀♀≈芫患醭24亿。资金流出指标3:交♀♀∫追延蒙弦恢芙灰追延茫ò括♀♀〗灰子督鸷陀』ㄋ埃┪64亿,前一周为44亿。市场情♀♀⌒髦副1:手率16年1月底以来日手率(年化周平滑)♀♀「叩阄381%,低点为126%,上周吴♀♀―349%,较前一周上升。市场情绪肘♀♀「标2:成交量16年1月底以来日♀♀〕山涣扛叩阄689亿股,低点为190意♀♀≮股,上周日成交量均值为688亿股,♀♀〗锨耙恢苌仙。市场情锈♀♀△指标3:融资交易占比16年1月底以来融资交易这♀♀〖比高点为12.09%,低点为5.84%,上周融资交易♀♀≌急9.87%,前一周9.11%。市场情绪指标4:基金仓位根♀♀【WIND数据测量,截止上周五股票型基金仓位85.♀♀04%,较前一周下降, 2016年1月底意♀♀≡来仓位处于78-89%区间,目♀♀∏按τ诖饲间较高水平。偏股混合型基金(仓位60%以上的混合型基金)仓位81.03%,较一周前上升(注:测算值可能和实际值有偏差)。三大股指暴涨5% 两市成交额继2015以来首次突破万亿进中2988人参与1、你当前的仓位是多少?(必选)空仓半仓满仓融资融券2、你看好未来一年的情吗?(必选)看好不看好3、你认为本轮反弹沪指可能涨至多少点?(必选)止步3000点3500点3500点~4000点4000点以上4、你看好蓝筹股还是更看好中小创?(必选)大蓝筹中小创新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考银保监会:安邦系等不法金融集团风险得碘♀♀♀♀♀♀〗初步控制估值风险过高 Salesforce值得入“坑♀♀♀♀♀♀ 泵矗

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哲认为烩♀♀∑金走横向震荡的走势概率更大,区间会在♀♀1318上方震荡;黄金如果不能有效触及突破1♀♀337位置的压力,必将会再次探新低,甚♀♀≈粱峄芈渲1300附近,这种概率发生的可能性封♀♀∏常大,但是黄金跌破130♀♀0位置的可能性非常小。♀♀∽酆侠纯矗周一日内操作上建议反弹上方阻力位遇阻进库♀♀≌为主,下方1321-1319支撑♀♀〔黄瓶稍窕低位短线进多。上方重点关注1332-1334阻♀♀×ρ怪疲若意外破位进一步关注1337附近阻力位♀♀。下方关注1321-1319一线支撑,破位进意♀♀』步关注1315附近支撑情况。黄金2.25操租♀♀△建议下方触及1327附近肘♀♀”接做多止损1322目标1332-1334上方触及1334附近做空肘♀♀」损1339目标回看1329-132♀♀4附近【原油基本面解读】原油投资者据重点关注美国♀♀API及EIA原油库存情况,料短镶♀♀∵印象油价波动。截至2月15日的一周♀♀。美国原油出口量飙升♀♀≈晾史最高水平,仅次于OPEC最大的两个出库♀♀≮国沙特阿拉伯和伊拉克。尽管出口大增♀♀。但创纪录的产量、进口的反弹衡♀♀⊥炼油厂季节性的低开工率♀♀〉贾略油库存连续第五周走高,全国原油库存达♀♀〉2017年11月以来的最高水平。美光♀♀→EIA公布的数据显示,美油产量再垛♀♀∪增加,达到创纪录的1200万桶/日。这意味着租♀♀≡2018年初以来,美国原油产量已飙升近250万外♀♀“/日,自2013年以来高粹♀♀★500万桶/日。随着产量激增,美油库存也在上升。♀♀≡油库存增加367.2万桶至4.545亿桶,增加0.♀♀8%。分析师表示,美国石油公司将出口更多石油以抛售剩余库存。【原油情解析】上周基本属于高位震荡上,上周五冲击58一线未果,尾盘开始回落,不过由于基本面决定原油不可能深幅下跌,所以调整力度有限。技术面上,日线高点已经触及前期11月份大跌的起跌位,压力山大,想要一口气突破有很大的难度,因此,选择先回调蓄力是很正常的表现,鉴于此,本周初操作思路上建议我们先看这波回调的力度,下方关注56.3-56一线支撑,但是这并不是说没有上破的可能,如果破位将有望加速冲击60。综合来说,目前上方关注57.8-58阻力,下方看56-56.3的支撑。原油2.25操作建议价格以57.3附近为多空分水岭价格站稳57.3上方做多止损56.8目标57.7-57.9价格多次不破57.3附近做空止损57.8目标56.8-56.3责任编辑:陈平【投资维权315线索征集】你投诉,吴♀♀♀♀♀♀∫报道!在这里,我们为股票、基金外♀♀♀♀《资者提供一个因违法违规为遭受损♀♀♀∈У钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集柒♀♀◆动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑免♀♀〃投诉平台】投诉,受损股民可肘♀♀×【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 中山证券李湛●客观分析历史上A股♀♀∈谐〉湫团J械奶卣鳎既可以♀♀∥我们理解历史上A股牛市的演变规律提供一定碘♀♀∧经验证据,也可为我们分析当前A股市场走势提供♀♀∫恍┯幸娌慰肌N颐谴邮谐∏樘卣鳌⒔灰滋♀♀∝征、投资者参与意愿特征和业板块的♀♀”硐值人母鑫度,对2007年和2015年A股市斥♀♀ 两次典型牛市的特征进了梳理分析。●♀♀』于相关指标来分析2019年初以来的市场走势,如果从♀♀」芍副硐帧⑹谐〗灰浊榭觥⑼蹲收卟斡胍庠糕♀♀∫约耙蛋蹇檎欠来看,当前市场还并不具♀♀”复笈J械闹副晏卣鳌5当前市场♀♀≈械哪承┲副暌丫反映出♀♀∨J星捌诘囊恍┨卣鳎如市场估值处于近两年来的低位、♀♀∈谐〕山欢罘糯蠛褪致试黾印⑼庾式意♀♀』步加快入场布局以及非银金融业♀♀≌欠靠前等。●我们认为,年初以来由于内外♀♀♀的“预期差”导致投资者情绪改♀♀∩疲市场走出一波明显的修复性情。可以预♀♀〖疲伴随着国内外市场环境的改善和政府部门的政策肘♀♀¨持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可拟♀♀≤会陆续进入市场。因而,直到今年“两会”,解♀♀↑期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空尖♀♀′。●展望未来,我们肉♀♀∠为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者♀♀〔环炼越衲辍傲交帷币院♀♀◇的市场情也抱有更为乐观的态度。正文国♀♀∧A股市场特有的散户主导解♀♀』易的结构,可能导致牛市演变碘♀♀∧不同阶段具有不同的特征,同时,测♀♀』同时期的牛市在同一个演变阶段可能也会锯♀♀∵有某些共性。因而,客观分析历♀♀∈飞A股市场典型牛市的特征,既可意♀♀≡为我们理解历史上A股牛市的演变规律提光♀♀々一定的经验证据,也可为我们封♀♀≈析当前A股市场情提供一些有益参考。本报告选择了20♀♀05-2007年和2014-2015年两次典型牛殊♀♀⌒,分析从牛市前期到牛市顶峰时期的市场情特征♀♀ ⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕约扳♀♀∫蛋蹇樘卣鳎据此归纳出两次牛市在不同阶段的共同特征♀♀ W詈螅我们基于这些共性来判断2019年以来的A股市场♀♀〉那槭欠窬哂欣嗨朴谡饬酱闻J械哪承┨卣鳎锯♀♀≥此为分析A股市场的未来走势提供一些♀♀【验证据。本报告分为三大部分,第一部分从市场情、解♀♀』易特征、投资者参与意♀♀≡柑卣骱鸵蛋蹇樘卣鞯人母龇矫妫对两次碘♀♀′型牛市的阶段性特征进了外♀♀〕计分析;第二部分梳理归纳了两次牛市共同的阶♀♀《涡蕴卣鳎换于前两部分提炼出♀♀±吹南喙刂副辏最后一部♀♀》只于前述的相关指标,对2019年以来的A股市场情♀♀〗了分析。1.两次牛市演变的阶段划分依据将上证综指♀♀≡谂J兄姓欠均分为三段并结合其走势来划分牛市♀♀〉那啊⒅小⒑蟮热个时期。尽管上证综肘♀♀「存在某些缺陷导致其难以代表整个A♀♀」墒谐。但绝大多数投资者还是以上肘♀♀・综指的走势来判断市场总♀♀√遄呤疲因而,此处我们也采用这一指标♀♀ 4庸墒惺据和现有的相关封♀♀≈析来看,一般认为2007牛市开始于2005年6月b♀♀‖结束于2007年10月,期间上证综指粹♀♀∮2005年6月1日的1039.19点上涨至20♀♀07年10月16日的6092.0♀♀6点,涨幅486.23%。将其涨幅均分为3段,则每♀♀《握欠大致为162%。据此,可碘♀♀∶出2007牛市前期结束时上证综指的点位在2722.68租♀♀◇右,中期结束时上证综指点位♀♀≡4406.17左右,后期结束时上证综指点位则为最高点6♀♀092.06。同时,以上证综指不断走高后出现一垛♀♀∥时间持续性回调为依据来划分牛市不同时期。从图1中可♀♀∫钥吹剑2007牛市中上证综指在2007年1月和20♀♀07年5月均出现一段时间的持续性烩♀♀∝调,其中1月回调时间跨度为2个星♀♀∑冢5月回调时间跨度为1个月,因而可将1月♀♀ 5月的上证综指最高点作为划分牛市不同时期碘♀♀∧节点,而上证综指1月最高点位为24♀♀∪2975.13点,5月最高点位为29日碘♀♀∧4334.92点,与依据涨幅计算的点位大致相同。因此,结♀♀『险欠均分段的情况和上证综♀♀≈缸呤铺卣鳎将2007年牛殊♀♀⌒的前期划分为2005年6月到2007♀♀∧1月,中期划分为2007年2月到5月,后期划分为♀♀2007年6月到10月。根据上述类似的标租♀♀〖再对2015年牛市进时期划分。一般认为2015年牛市开♀♀∈加2014年7月,结束于2015拟♀♀£6月,期间上证综指从2014拟♀♀£7月1日的2050.28点上涨至2015年♀♀6月12日的5166.35点,涨幅为151.97%。同样将柒♀♀′涨幅划分为3段,则每段涨幅大致为50%。据此b♀♀‖可得出2015牛市前期结束时上证综指的点位在3075.42碘♀♀°左右,中期结束时上证综肘♀♀「点位在4100.56点左右,衡♀♀◇期结束时上证综指点位则为最高点5166.35。另外,从外♀♀〖2中可以看到,2015牛市中上证♀♀∽壑冈2015年1月和2015年4月均出现一段时间的斥♀♀≈续性回调,其中1月回调时间跨度为1个月,4月回调时间♀♀∥2个星期,而上证综指1月最高点位吴♀♀―8日的3293.46点,4月最高点位为27日的4527.40点。意♀♀◎此,将2015牛市前期划分为2014年7月到♀♀2015年1月,中期划分为2015年2月到4月,后期划分♀♀∥2015年5月到6月。将2007牛市衡♀♀⊥2015牛市时期划分的情库♀♀■总结如下表(表1)所示:2.牛♀♀∈兄械氖谐∏樘卣魅嗣且话闳衔股指和市场♀♀」乐凳鞘谐∏榈闹苯犹逑郑光♀♀∩票指数的涨跌以及市场估值的高低能光♀♀』有效反映出市场情的好坏,股票指殊♀♀↓上涨则意味着市场情转好。因而,我们以各大股♀♀≈负拖嘤Φ氖谐」乐滴指♀♀”甓允谐∏樘卣鹘分析。根据上殊♀♀■对于牛市不同阶段的划分,将2007和2015牛殊♀♀⌒不同时期各大股指的环比涨幅情♀♀】鼋计算分别得到表2、表3。从表2、表3中可♀♀∫钥吹剑牛市中各大股票指数普这♀♀∏,且涨幅较大,一般至少可达到100%意♀♀≡上。在表2、表3中,分别将上证50、沪深300♀♀♀、中证500、中小板指以♀♀〖按匆蛋逯附相互比较,阶段性环比涨幅靠前碘♀♀∧指数用红色标出,阶段环比涨幅靠后的用绿♀♀∩标出。值得注意的是,由于中小扳指从2005年6月7日♀♀〔趴始启用,其在2007牛市前期的涨幅靠前并测♀♀』能有效反映当时市场实际情库♀♀■,因而应将其剔除掉。比较不同时期各♀♀〈蠊芍傅恼欠变化情况,可得到如下♀♀〖傅憬崧郏旱谝唬牛市前期,上证50、沪深300等大♀♀∨汤冻锕芍副硐纸虾谩b♀♀〈颖2中可以看到,2007牛市前期沪深300指数阶段环比♀♀≌欠为202.85%,表现好于♀♀≈兄500。从表3中可以♀♀】闯觯2015牛市前期上证50领涨市场,阶段环比涨幅最♀♀〈笪72.65%,而同期创业板板肘♀♀「和中小板指的表现相对较弱,其中创业板♀♀≈刚欠最小,仅为9.22%。牛市前♀♀∑诖笈坦芍妇表现较好碘♀♀∧原因在于,一方面,投资者刚刚♀♀〗入市场,态度会比较谨慎,因而更加青睐于烩♀♀※本面表现比较扎实的大盘股;另意♀♀』方面,大盘股指的表现与市♀♀〕∪似发生正反馈作用,进一步助推光♀♀∩指上。第二,牛市中期,股指涨幅的切明显。中证500、♀♀〈匆蛋逯浮⒅行“逯傅戎行∨♀♀√成长性股指表现较好,同期大盘股指扁♀♀№现相对较弱。从表2中可以看到,2007赔♀♀。市中期中证500指数领涨,阶段环比♀♀≌欠最大为112.53%;同期上证50指数♀♀≌欠靠后,阶段环比涨幅最小为42.17%。从表3肘♀♀⌒也可以看到,在2015牛市中期,创业板指领涨,阶垛♀♀∥环比涨幅最大为78.19%;同期上证5♀♀0指数依然涨幅靠后,阶段环扁♀♀∪涨幅最小为29.33%,且同♀♀∑谥兄500指数仍强于沪深300和赦♀♀∠证50。通过上述现象我们发现在牛市中期市场风格存在♀♀∫淮吻校由大盘价值蓝斥♀♀★股转为中小盘成长股。风格切的遭♀♀…因可能在于,此时场外投资这♀♀∵加速入场,在这一阶段,股指上涨更多是♀♀』于公司股票价值增长的镶♀♀‰象空间,大盘蓝筹股遭遇价值天花板,相应光♀♀∩指的空间有限,而具备高成长性的中♀♀⌒∨坦筛容易受到市场青睐♀♀。因而代表这些股票的股指涨幅比较靠前。第三,两次赔♀♀。市后期股指表现存在差异,共同特征并不明显。♀♀〈颖2中可以看到,2007牛市后期♀♀〈笈汤冻锕芍富毓榍渴疲上证♀♀50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大为55.14%b♀♀‖同期中证500和中小板指表现一般,其中中证500指数♀♀≌欠靠后,阶段环比涨幅最小为5.94%。而从扁♀♀№3中可以看到,2015牛市后期则中小盘成长股肘♀♀「表现依旧强势,创业板指领涨市场,阶段环比涨幅最♀♀〈笪43.53%;同期上证50和沪深300等大盘蓝筹光♀♀∩指表现一般,其中上证50指数阶段环比涨幅最小为4♀♀.54%。因而,2007和2015♀♀×酱闻J泻笃诠芍副硐植⑽蕹鱿置飨缘墓餐题♀♀∝征。我们也可以一个角度,从市场估值库♀♀〈市场的走势。图3给出了股指处于不同阶段时的♀♀∈谐」乐担PE)情况。从图3可以看♀♀〕觯在牛市启动前,上证综指估值长期持锈♀♀▲处于低位,表明市场锯♀♀∵有投资价值。后期随着股指不断攀升,上肘♀♀・综指估值也不断走高,而且在后期上证综指攀升速度加库♀♀§,估值上升速度也持续加快。因此,估值上升速♀♀《燃涌炜墒幼髋J薪崾的征兆性指扁♀♀£之一。3.牛市中的市场交易特征♀♀∫话愣言,市场成交量大小以及手率高低可以反映出殊♀♀⌒场活跃程度的大小,市场成交量和手率越大,则殊♀♀⌒场交易活跃度越高。此外,融资融♀♀∪余额以及新发基金数额可间接封♀♀〈映出通过其他方式参与市场交易的资金量蒜♀♀‘平,融资融券余额和新发基金数额越大,则市场♀♀〗灰谆钤径仍礁摺R虼耍我♀♀∶茄∪∈谐〕山欢睢⑹致省⑷谧嗜阝♀♀∪余额和新发基金数额租♀♀△为分析市场交易特征的指标,垛♀♀≡两次牛市的交易特征进分析。(1)市斥♀♀ 成交额特征牛市前期,交易额会显著高于震荡殊♀♀⌒的成交量水平且能持续一段时间。从图4、图5肘♀♀⌒可以看到,2007牛市和2015牛市开始♀♀∈保交易额都有显著的放大趋势,而且交易♀♀《钅芄辉谝欢问奔淠谖持在相对较高♀♀〉乃平。因而,交易额放大且能持续,可殊♀♀∮为牛市启动的标志之一。牛市中期,市场交易额遭♀♀≮经过一段时间相对高位运后♀♀∠灾放大。从图4、图5中可以看到,在牛市肘♀♀⌒期,市场成交额会有一垛♀♀∥时间的显著放大而且能够有效突破前柒♀♀≮高点,但突破前期高点后则又转入下外♀♀〃道,回落至相对低位上运。交易♀♀《畹恼庵只氐骺赡鼙砻魇谐⊥垛♀♀∽收呋剐拇嬉陕牵并没有♀♀⊥耆参与其中,导致交易额肉♀♀”乏持续放大的基础,因而在短时间内冲高后会逾♀♀⌒所回落。牛市后期,市场交易额持锈♀♀▲放大并保持高位运,市场成交额先于上证综指♀♀〖顶。从图4、图5中可以看到,在牛市后♀♀∑冢随着更多的投资者参与到市场交易之中,市场♀♀』钤径冉细撸市场交易额持续放大并保持高位遭♀♀∷。另外,从图4、图5中也可以看到,2007和2015牛市♀♀〉某山欢罹先于上证综指见顶b♀♀‖表明成交额是股指持续上涨的重要支撑。而成交垛♀♀☆在牛市后期达到天量高点后开始回落,♀♀】煽醋魇桥J腥狈继续上动力的标志之一。(2)殊♀♀≈率特征牛市前期,手率短期内创出新高b♀♀‖且能持续处于相对高位。从图6、图7中可意♀♀≡看到,2007牛市和2015牛市前期手率皆创出阶段新♀♀「撸2007牛市前期手率最高为6.37%,2015牛市前期手率租♀♀☆高为9.40%。另外,从图6♀♀ ⑼7中也可以看到,手率还会在相对高位♀♀〕中一段时间,表明这段♀♀∈奔涫谐〗灰谆钤尽6在手率持续一段时♀♀〖涓呶辉撕螅则又回落到低位♀♀∨腔病R蚨,可将手率创出阶段新高并斥♀♀≈续一段时间在相对高位运视为牛♀♀∈锌启的标志之一。手率♀♀∽罡叩愣喑鱿衷谂J兄衅诤蟀攵巍2007牛♀♀∈惺致首罡呶2007年5月30日的8.07%,2015牛市最♀♀「叩阄2014年12月9日的9.40%。此外,2015年5月28日碘♀♀∧手率也高达9.34%,表明随着牛市基调确立,粹♀♀∷时有更多的投资者参与到市场交♀♀∫字中,从而使得手率创出新糕♀♀∵点。牛市后期,手率开始出现下降趋势且先于上证综肘♀♀「见顶,手率曲线走势与上证综指曲线走势之间的剪刀差♀♀≈鸾ケ浯蟆4油6、图7中可以库♀♀〈到,在牛市后期,随着上证综♀♀≈傅牟欢献吒撸手率开始出现下降趋势并逐步回♀♀÷渲僚J锌始时或牛市中期的水平,与上证综指走势之间♀♀〉募舻恫钤嚼丛酱螅这一现象在2007牛市肘♀♀⌒表现的较为明显。上述现象反映出牛市后♀♀∑冢市场交易活跃度下降,投资者垛♀♀∴持股待涨。因而,当市场手率在创♀♀〕龈叩愫罂始回落,可♀♀∈游牛市已到后期的标志之一。(3)融资融♀♀∪余额特征融资融券余额持续快蒜♀♀≠增加可视为牛市开启的标志♀♀≈一。从图8中可以看到,随着上证综指开始上,肉♀♀≮资融券余额同样开始快速攀升♀♀。而且在初期上升速度更是快于上证综♀♀≈福表明牛市中投资者外♀♀〃过融资融券买卖股票活跃。此外,从图8中♀♀∫部梢钥吹剑融资融券余额的走势在牛市过程中烩♀♀※本与上证综指走势一致,而且在赦♀♀∠证综指回调整理时,其♀♀⊥样继续保持上升走势。但从图8中也可以看碘♀♀〗,融资融券余额的见顶时间滞后于上证综指。因而,其遭♀♀≮指示牛市结束方面的作用相对有限。(4)新基金发特♀♀≌餍路⒒金数额较震荡常态期间显著增加可视为赔♀♀。市启动的一个标志。从图9中可以看到,随着新♀♀》⒒金数额增加,上证综指出现免♀♀△显上涨,可见新发的基金对于上证综指的走♀♀∈凭哂兄匾影响。在牛市前期,♀♀⌒路⒌幕金数额明显高于之前的震荡市中发的数额,在20♀♀07牛市中表现的尤为明显。随着牛市结束b♀♀‖市场进入熊市,新基金发出现断崖式下♀♀〉。4.牛市中的投资者参与意♀♀≡柑卣魇谐∑毡槿衔新增投♀♀∽收呤量可以反映投资者碘♀♀∧参与意愿,新增投资者数量越多,投资者参与意愿则遭♀♀〗强。此外,证券市场交易结算资金余额以及银♀♀≈ぷ账净额可以反映出投资者投入股市♀♀〉慕鸲畲笮『驮谥と与银账户之间的操作频率,粹♀♀∮而间接反映出投资者参与意愿。一般来说,证券市场解♀♀』易结算资金余额越大和银证转♀♀≌司欢畈ǘ幅度越大,则投资者参与意愿越强♀♀ R虼耍我们在分析投资者参与意愿时,选取新增投♀♀∽收呤量、证券市场交易结算资金余额以及银证转账净垛♀♀☆作为指标来进。(1)新增投资者数量新增投资者数量与♀♀∩现ぷ壑讣渚哂姓相关关系。从图10、图11中可以明镶♀♀≡看到,随着投资者数量增加速垛♀♀∪加快,上证综指出现明显上涨,在牛市后期这种现象尤吴♀♀―明显。而随着新增投资者数量增加速度♀♀〉南陆担上证综指则对应出现下跌趋势。这种现象主要逾♀♀‰A股市场的交易由散户主导、交意♀♀∽的投机性较强的结构特征有关。在牛殊♀♀⌒前期,场外投资者对于市场的总体走势不是特别确定b♀♀‖对市场多保持观望态垛♀♀∪,仅有部分投资者选择进入市场投资。从图10、图1♀♀1中可以看出,牛市启动前新增自然肉♀♀∷投资者数量并无太大波动,基本上保持着水平状题♀♀‖。而同期股指也没有太大变化,间接验证了我们题♀♀♂出的第一个观点。此后,随着♀♀∨J谢调日益明确和市场赚钱锈♀♀¨应日益突出,位于场外的投资♀♀≌叩募铀倥懿饺氤。此时自然人投资者数♀♀×考彼僭黾樱推动上证综指同样♀♀〖铀偕希短期内涨幅明显高于前期较长时间的涨幅。(2♀♀。┲と市场交易结算资金余额特征证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽疃唐谀诳焖偕险侵料喽愿叩闱夷芄怀中一段时尖♀♀′,可看作牛市启动的标志之一。从♀♀⊥12中可以看到,在牛市前期,证券市场交易结算资金余♀♀《畲嬖诿飨栽龀ぃ而且,证券市场交易结算资金♀♀∮喽钅芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽♀♀≡高位,而同期上证综指存在明显♀♀〉纳仙趋势。牛市过程中伴随着证肉♀♀’市场交易结算资金余额的持续走高,垛♀♀▲证券市场交易结算资金余额♀♀∠扔谏现ぷ壑讣顶。从图12中可以看碘♀♀〗,随着上证综指不断走高,证券市场交♀♀∫捉崴阕式鹩喽钜膊欢吓噬♀♀↓。此外,从图中也可以看到,证券市场交易结算资金♀♀∮喽钕扔谏现ぷ壑讣顶,证券市场交易结算资♀♀〗鹩喽钤诙淌奔淠诖咏锥胃呶豢焖俳♀♀〉低后,上证综指也会出现较大幅♀♀《鹊南碌。因此,可将证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额在高位快♀♀∷傧碌作为股指走低的前兆之一。(3)♀♀∫证转账净额特征分析牛市♀♀≈校银转账变动净额波动幅度♀♀〖哟螅银证转账变动幅度♀♀〕中放大可能是牛市启动的标志之一。从图13中可♀♀∫钥闯觯随着上证综指不断走♀♀「撸银证转账的波动幅度也持续加大,表明投资这♀♀∵资金在银和证券账户之间转频繁和转账♀♀∈额逐步增加,从而更多的资金进入到股市之中♀♀。助推股指上。另外,从图13中也可以看到♀♀。随着银证转账净额的大幅减少,上证综指出现下跌。因♀♀《,可将银证转账净额的大幅减少租♀♀△为股指下跌的先指标之一。5.♀♀∨J兄械囊堤卣鞲据前面对于牛市不同时期的划分,封♀♀≈别计算2007牛市和2015牛市中28个申万一级♀♀∫翟诿扛鍪逼诘恼堑情况,并对涨幅靠前和靠后的业进比♀♀〗戏治觯得出在牛市不同阶段的业变化情况,据此分析赔♀♀。市的阶段性特征。2005年1遭♀♀÷-5月和2014年1月-6月的两次牛市启动前,各板块涨幅♀♀《疾幻飨裕且超过半数的板块♀♀《即τ谙碌状态。如图14所示,2007牛市启动♀♀∏拔抟凳迪稚险牵其中意♀♀▲、非银金融、食品饮料以及建筑装饰等业♀♀〉幅较小;2015牛市启动前大部分业镶♀♀÷跌,如图15所示,上涨的业仅有12个,其中计算机、外♀♀〃信、电子元器件以及传媒等业涨幅靠前。牛殊♀♀⌒前期,非银金融、银、房地产以及国防军工等业♀♀≌欠靠前,电子元器件、计算机、通锈♀♀∨等业涨幅靠后。两次牛市前期涨幅均位于前肉♀♀↓分之一的业有非银金融、国防军工、银意♀♀≡及房地产。其可能原因在于,赔♀♀。市基调确定对于具备金融属性的业是重大♀♀±好,尤其是非银金融业,这些业骡♀♀∈先突破上涨带动股指上,使得牛市氛围更加浓厚b♀♀‖如图16和图17所示。因而,据此♀♀∥颐强梢源笾峦贫希在牛市前期领涨的业可能意♀♀』般为非银金融、银、封♀♀】地产等业。此外,从赔♀♀。市前期涨幅靠后的业来看,两次牛市中电♀♀∽釉器件、计算机、通信等意♀♀〉涨幅靠后。从业的板块殊♀♀◆性来看,牛市前期大盘蓝筹股集♀♀≈械囊嫡欠靠前,而中小盘成长♀♀」杉中的业则涨幅相对滞后。牛市中期,纺织服装♀♀♀、建筑装饰、轻工制造等业涨幅靠前。如♀♀⊥18和图19所示,两次牛市中期♀♀≌欠均位于前三分之一的业逾♀♀⌒纺织服装、建筑装饰和轻工制造。其可能原因在于,牛殊♀♀⌒中期市场风格切,投资者的注意力逐步转移至中♀♀⌒∨坛沙す杉中的业。从涨幅靠后的业来看,两次牛市中♀♀∑谡欠靠后的业均有银、非银金融以尖♀♀“食品饮料业,反映出此时市场对于价值棱♀♀《筹大盘股关注度相对较低,也从侧面验证了我们前免♀♀℃的观点。因而,我们认♀♀∥可将中小盘成长股所在的业如电子、轻工制造、尖♀♀∑算机、传媒以及通信等涨幅靠前,大盘价值蓝筹♀♀」伤在业如银、非银金融以及♀♀∈称芬料等涨幅靠后,视为牛市已步入中柒♀♀≮的标志之一。牛市后期,部分投资者避镶♀♀≌情绪上升,逐渐选择回归到大盘蓝筹股集♀♀≈械囊怠H缤20和图21所示,到了牛市后期,随着♀♀」芍傅牟欢献吒撸市场持♀♀⌒暴涨,人们的避险情绪开始增♀♀〕ぃ在给定的指数水平下,会锯♀♀□得蓝筹股的业绩相对更靠♀♀∑祝所以选择大盘蓝筹股指所在的业。因而,在赔♀♀。市后期,银、非银金融以及国封♀♀±军工等防御性强的业涨幅靠前,这一特征在20♀♀07牛市中表现的最为突出。♀♀《员扰J胁煌时期的业特征b♀♀‖我们发现银、非银金融、房地测♀♀→、食品饮料、国防军工、计蒜♀♀°机、通信以及电子元器件等业,♀♀】赡苁潜碚魇谐》绺窈芎玫姆缦虮辍b♀♀∑渲校银、非银金融、房地产、食品饮♀♀×弦约肮防军工等业代表的大盘蓝筹风格多在♀♀∨J星捌诒硐滞怀觯并能领涨市场;而计蒜♀♀°机、通信以及电子元柒♀♀△件等业代表的中小盘成长风格则在牛市中柒♀♀≮表现较好;牛市后期,投资者避险♀♀∏樾魃仙,逐渐回归到非银金融、银、♀♀」防军工、食品饮料以及家♀♀∮玫缙鞯确烙性强的业中。因而,我们可根据上述这♀♀⌒┮翟诓煌时期的涨跌幅情况♀♀。大致判断市场走势的情况。综上所述,将牛市启动碘♀♀∧标志做如下总结归纳:大盘蓝筹股肘♀♀「上涨幅度大于中小盘成长股指。牛市前期,市场风险偏♀♀『孟喽越系停投资者选股多以业绩稳定衡♀♀⊥防御性强的大盘蓝筹为主,对中小♀♀〈锤龉膳渲孟喽越仙佟R蚨,在牛市前期,上证50♀♀♀、沪深300等大盘股指涨幅相♀♀《越洗蟆6中证500、中锈♀♀ 板指、创业板指等中小盘成长股指则涨幅相对较小♀♀ J谐」乐党中处于相垛♀♀≡低位。牛市启动前和牛市氢♀♀“期,市场估值一般持续位于低位♀♀♀。市场成交额和手率短期内创出新高且在能一段时♀♀〖淠诒3窒喽愿呶弧H缜八♀♀∈觯牛市前期,市场成交垛♀♀☆及手率均有明显上升,♀♀〈闯鼋锥涡赂摺T诖闯鼋锥♀♀∥新高后,市场成交额和手率还可在相对高位持锈♀♀▲运一段时间,表明已有部分场外资金进入市场交易b♀♀‖市场交易活跃度提升明显。融资融券余额快♀♀∷俪中增加。融资融券余额快速持续♀♀≡黾樱改善了股市中的流动性,表明投资者风险偏好♀♀〕中提升,助推股指上。在牛市前期,融♀♀∽嗜谌余额在短期内持续快速增加,融资融券余额显♀♀≈高于震荡市期间。新发基金数额增加明♀♀∠浴EJ星捌冢新发基金数♀♀《疃唐谀谙灾增加至新高位,而新发基金数额的增加b♀♀‖使得市场内资金增加,流♀♀《性改善,有利于股指♀♀∩稀M蹲收呤量增加明显。投资者数量增加,表♀♀∶鞲多的场外投资者参与碘♀♀〗市场之中,投资者参与意愿增♀♀∏浚市场增量资金持续增加,推动市场交易活跃,肘♀♀→推股指上。证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽疃唐谀诳焖偕险侵料喽愿叩闱夷芄怀中一段♀♀∈奔洹EJ星捌冢随着更多投资者进入市场♀♀〔斡虢灰祝证券市场交易结算资金短♀♀∑谀诳焖偕现两锥涡赂咔以谙喽愿叩隳茆♀♀」怀中运一段时间。银证转账净额波动加剧。♀♀⊥蹲收呓资金频繁的在证券与银账户之间进转使得银证转♀♀≌司欢畈ǘ加剧,间接反映出投资者市场参与度♀♀≡黾樱促进股指上。在牛市前期,意♀♀▲证转账净额波动幅度明显加大,表明了投资者逐步测♀♀∥与到市场交易之中。银、非银金融、地产、国防♀♀【工以及食品饮料等业涨幅靠前♀♀ EJ星捌冢投资者市场态度相对谨慎,如前所述,砚♀♀ 股多以具有业绩支撑和防御性强的个股为主,而军光♀♀・、银、非银、食品饮料以及地产业中的个股多业尖♀♀〃稳定,能够有效吸引投资者,在牛市前期涨幅靠前,尤柒♀♀′是非银金融业,在两次牛市前期均涨幅居前♀♀ 6.牛市不同阶段的特征总结如♀♀∏八述,在牛市的不同阶段,各类指♀♀”瓿氏殖霾煌的特点,表4对此进了♀♀∈崂砉槟伞14的这些指标变动可为投资者判断♀♀∨J兴处的阶段和制定具体的投资决策♀♀√峁┮恍┯杏眯畔。7.2019年以来的A♀♀」墒谐∽呤品治2019年至今的A股市♀♀〕。市场主要股指均呈现上涨态势。从业层面♀♀±纯矗28个申万一级业斥♀♀∈现普涨格局,电子、家用电器♀♀ ⑹称芬料、非银以及计算机等业涨幅♀♀】壳啊K淙皇谐』钤径冉2018年有所改善,但♀♀∪源τ谙喽缘臀唬且投资者参与♀♀∫庠敢廊徊蛔恪4颖4中总结的两次大牛市各糕♀♀■阶段的指标特征来看,2019年以来A股市场棱♀♀∴似于两次牛市启动时的信号并♀♀〔幻飨裕得出这种判断的主要理由如下:首先,从市♀♀〕∏槔纯矗2019年以来殊♀♀⌒场主要股指均呈现上涨态势,中♀♀⌒〈闯沙す芍副硐窒喽越虾谩H缤23所殊♀♀【,截至2月19日,2019♀♀∧暌岳矗在市场主要股指中,肘♀♀⌒小板指涨幅最大为19.08%,创业板指涨♀♀》为14.43%,大于上证5♀♀0指数的13.98%和上证综指的11.78%。粹♀♀∷外,从图24中可以看到,2019年以来上证♀♀∽壑腹乐党氏稚仙趋势,但仍处于近两年来的♀♀∠喽缘臀唬这表明当前♀♀∈谐】赡艽嬖诔て谂渲眉壑怠8据表4♀♀≈泄槟傻呐J惺谐∏樘卣鳎今年以来中小创成长股指扁♀♀№现相对较好,并不符合牛市前期大盘蓝筹股指这♀♀∏幅靠前的特征。但是,由于观察的时间窗口太短,对逾♀♀≮市场是否会步入牛市仍需要进一步观察。比♀♀〗先范ǖ囊坏闶牵当前A股市场相对便宜,♀♀∏2018年初以来影响市场的两♀♀〈蟛焕因素中美贸易冲突和金融紧缩性调控政策近期以♀♀±匆丫得以明显缓和,部分业业♀♀〖ū雷风险也逐渐被市场所消化,因♀♀《,前期已经大幅回调的♀♀∈谐≌体逐渐迎来较好的投资机会。其次b♀♀‖从市场交易来看,市场活♀♀≡径扔兴改善,市场情绪逐渐回暖。从市场成交垛♀♀☆来看,如图25所示,2019年以来市场成交额呈现这♀♀○荡上涨趋势。尤其是2月以来,市场成交额持续增加,殊♀♀⌒场量能明显放大。从市场成交额♀♀〉木对数量来看,2月19日市场成交额外♀♀』破6000亿,为近半年内的高点。♀♀∷淙徽庖皇据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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